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市場利率與政策利率“倒掛” 央行為何增量續做MLF？

來源：英為財情

財聯社（北京，記者 張曉翀）訊，央行周二增量續做到期中期借貸便利（MLF），市場人士指出，目前銀行體系流動性已處于較為充裕狀態，但央行仍超量續做MLF，持續寬信用、穩增長，維持貨幣寬松環境的態度明顯。

央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2月15日開展3,000億元MLF操作（含對2月18日MLF到期的續做）和100億元公開市場逆回購操作，操作利率分別為2.85%和2.10%。

銀行體系流動性充裕，央行仍增量續做MLF

市場人士稱，在去年底全面降息和今年1月MLF利率下調后，中端市場利率持續下行，當前代表性的1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率已降至2.4%-2.5%區間，明顯低于MLF利率水平。在市場利率與政策利率出現“倒掛”的情況下，商業銀行更愿意通過同業存單從貨幣市場直接以較低成本融資，而通過MLF向央行融資需求下降。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，盡管當前市場利率在MLF利率下方運行，但著眼于“引導金融機構有力擴大貸款投放”，MLF小幅加量續做比較符合當前的貨幣政策取向。

華創證券固收首席分析師周冠南對財聯社表示，當前銀行間市場處于春節后資金回流的寬松階段，央行放量續做MLF，體現出其維持貨幣寬松環境的政策態度。

貨幣政策短期可能進入觀察期

市場人士表示，經歷了1月降息后，貨幣政策短期可能處于觀察期，進一步寬松的落地可能需要觀察年后經濟恢復的情況。春節假期居民消費仍然相對疲弱，地產數據也并未展現出回升的跡象，節后第一周數據尚未顯示出需求開始啟動。

光大證券金融行業首席分析師王一峰表示，貨幣政策進入觀察期，預計降息會階段性緩一緩，但窗口并未關閉。下階段，信用投放“穩固性”是否能延續，仍需進一步觀察，當前數據更多反映的是貨幣政策發力的早期階段，后續“穩信用”需要持續的產業政策予以配合。當務之急仍是為穩定信貸投放創造適宜環境。現階段貨幣政策基調較前期偏積極，降息窗口并未關閉，若后續信用投放不及預期，不排除3月份會有進一步降息的可能。

周冠南也表示，金融數據大幅超預期體現了寬信用正在逐步生效并進入驗證期，是否需要繼續采取降息操作，央行或等年初經濟數據再做進一步判斷。3月中旬后跨季時的操作和資金投放，是后續觀察央行態度的重要窗口。

市場人士指出，央行2021年四季度貨幣政策執行報告強調，企業貸款利率已是改革開放四十多年來的最低水平。因本月MLF利率保持不動，預計本月1年期和5年期貸款市場報價利率（LPR）報價亦將大概率保持不變。

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