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連續(xù)三年“三中一海”，券商投行收入格局生變，前六券商吃肉，后排券商喝粥，收入差距大幅拉開

來源：英為財情

2021年上市券商年報陸續(xù)披露，從已披露數據的上市券商來看，隨著資本市場改革和擴容，投資銀行業(yè)務迎來更大的發(fā)展機遇。但投行的發(fā)展并非普惠式，馬太效應會愈發(fā)明顯。

從行業(yè)格局來看，中信、中金已拔高了第一梯隊的入場門檻，兩家擁有豐富資源的頭部投行均保持了高速發(fā)展。第二梯隊包括中信建投、海通證券、華泰證券、國泰君安，相互之間的差距也非常小。另外值得關注的，是投行收入的前四名已連續(xù)4年由中信、中金、中信建投與海通4家券商保持，這也意味著舊有的“三中一華”投行格局已被打破。

一方面，投行面臨洗牌，以投行業(yè)務凈收入口徑看，行業(yè)前六券商近三年沒有變化；另一方面，由于頭部券商高歌猛進式快速發(fā)展，前六家券商與其他券商的投行收入出現明顯的斷層，整個行業(yè)出現了越來越大的“鴻溝”。

行業(yè)洗牌與鴻溝

根據中國證券協會披露的證券行業(yè)數據，2021年，全行業(yè)140家證券公司實現投資銀行業(yè)務凈收入699.83億元，同比增長4.12%，延續(xù)了2020年投行業(yè)務大豐收的亮眼成績。

截至3月31日，大部分券商均已發(fā)布了2021年年報，同時披露了投行業(yè)務的成績。財聯社記者統計了27家相同口徑的券商，從收入來看，這27家券商中有3家券商的投行業(yè)務手續(xù)費凈收入超過50億，13家超過10億。

其中，中信證券2021年投行業(yè)務凈收入為81.55億元，中金公司為70.36億元。經過近兩年的高速發(fā)展，中信證券、中金公司無疑拔高了第一梯隊投行的入場門檻。

凈收入排名第二至第四的券商分別是中信建投、海通證券、華泰證券、國泰君安，去年投行業(yè)務凈收入分別為56.31億元、49.25億元、43.44億元、40.62億元。

值得關注的是，如果統計投行業(yè)務凈收入口徑，近三年行業(yè)收入前六的券商名單沒有變化，僅有順序的微小變動。還有一個特點，即行業(yè)的集中度逐漸加強（僅統計這27家券商），2019年前六家券商的收入占比為60%，2021年該收入占比提高至67%。

排名第七的是招商證券，2021年投行業(yè)務凈收入為25.42億元。此外，申萬宏源、光大證券、東方證券、中泰證券、興業(yè)證券、浙商證券的凈收入在10億至20億之間。

可以預見，在未來幾年，行業(yè)將會出現頭部與頭部的競爭，以及其他券商之間的競爭。這兩類競爭的體量、實力上均有較大差距。

頭部券商享受改革紅利

如前所述，投行由于資本市場制度改革迎來了巨大機遇期。近兩年，投行收入持續(xù)大豐收。但是不可忽略的是，頭部幾家券商才真正“吃”到了投行改革的紅利。

統計投行業(yè)務凈收入口徑，相比于2019年，中信證券、中金公司、中信建投、華泰證券、海通證券、國泰君安2021年投行凈收入增值均超過十億，中信證券兩年更是增長了36.91億元。而一些中小券商兩年僅有一兩億的增長，甚至出現收入倒退。

從凈收入增幅來看，這27家券商的投行凈收入平均增長10.16%，中位數為5.6%。

前六券商中，中信證券、中金公司、華泰證券、國泰君安近兩年均保持了正增長，增幅在8%至19%之間。中信建投、海通證券則同比下滑。

此外，招商證券、申萬宏源、東方證券、浙商證券、國元證券、國聯證券、華林證券兩年保持正增長。

2021年投行凈收入增幅最高的是中原證券，同比增長207.56%，主要是基數不高。華林證券、國元證券的增長均超過5%。

相比之下，紅塔證券、方正證券、廣發(fā)證券的跌幅居前。廣發(fā)證券投行受此前罰單影響大大受挫，近三年凈收入持續(xù)下跌，2021年僅實現投行凈收入4.33億元，IPO業(yè)務未開單。

中金投行收入占比高達兩成

此外，記者還統計了投行收入貢獻排名。這26家券商中，3家券商的投行收入占比超過20%，11家券商的收入占比超過10%。

其中，錦龍股份投行收入占比最高，達到32.03%，其投行收入3.22億元。（注：投行收入與前述凈收入口徑不同）

天風證券、中金公司的投行收入占比均超過20%。此外，投行收入占比超過10%的還包括國聯證券、中信建投、國元證券、華林證券、中原證券、海通證券、光大證券、中信證券。

值得注意的是，前述投行凈收入排名的前六家券商中，投行收入僅占國泰君安總營收的8.44%，雖然2021年投行收入達到36.16億元，但國泰君安總營收高達428.17億元，其第一大收入來源是機構與交易業(yè)務，營收占比高達47.31%。

值得注意的是，部分券商將投資銀行收入歸入某個業(yè)務板塊，但沒有具體披露投行業(yè)務的收入情況，因口徑不同暫不納入統計。比如說，華泰證券將投行業(yè)務與PB、投資交易等業(yè)務并入機構服務業(yè)務板塊，興業(yè)證券將投行業(yè)務與研究業(yè)務合并計算，故不納入統計。

中信中金IPO承銷超過千億

根據wind數據，2021年，全行業(yè)1213家企業(yè)進行股權融資，累計融資金額高達1.82萬億元。其中IPO家數524家，IPO累計融資金額5426億元；增發(fā)家數521家，累計增發(fā)金額1207.06億元。

股權承銷排行榜中，五家券商2021年股權承銷金額超過1000億。

中信證券2021年承銷179家，累計承銷金額2979億元，排名行業(yè)第一；中金公司承銷71家，累計承銷金額2215億元；中信建投承銷113家，累計承銷金額1713億元；華泰證券承銷90家，累計承銷金額1541億元；國泰君安承銷76家，累計承銷金額1023億元。

以IPO業(yè)務來看，2021年兩家券商的IPO承銷金額超過1000億，六家超過300億，15家超過100億。

其中，中信證券以1081億元IPO承銷金額排名第一，中金公司以1005億元暫居第二，兩家券商之間的承銷金額差距微小。

中信建投以531億元IPO承銷規(guī)模排名第三。華泰證券、海通證券、國泰君安的承銷規(guī)模均突破300億。

標簽： 收入差距 連續(xù)三年

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