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環球訊息：“三桶油”如何擺脫“油膩”？

2023-03-30 21:11:52 來源：英為財情

油和水總是難以相容，這在“三桶油”身上尤其明顯。

(相關資料圖)

“股神”巴菲特持續增持西方石油（OXY.US），但西方石油當前的市盈率也就5倍左右，反映投資者給予西方石油的估值是期望五年可以回本，對比于一般意義上的上市實業企業10倍左右為合理估值，投資者對于石油股或更多寄望于短期收益，盡快回本——盡管油價這兩年持續高企。

“三桶油”中國石油（00857.HK，601857.SH）、中國石化（00386.HK，600028.SH）及中國海油（00883.HK，600938.SH）的情況也是一樣。

“三桶油”近日先后公布了2022年全年業績，得益于油價高企，除了以貿易和煉油業務為主的中石化業績表現欠佳外，中國石油和中國海油繼續實現強勁的收入及利潤增長。

中國石油的2022年全年收入同比增長23.90%，至3.2萬億元（單位人民幣，下同），扣非歸母凈利潤同比增長71.70%，至1,708.97億元。中國海油2022年收入同比增長71.56%，至4,222.3億元，扣非歸母凈利潤更按年增長105.73%，至1,402.5億元。見下表。

雖然這幾年的業績不錯，但“三桶油”的估值也沒見大的改進，從“三桶油”的A股合計市值與2022年合計凈利潤計算可得，其平均市盈率只有7倍，H股平均市盈率更只有4.7倍。

但是需要注意的是，“三桶油”在實現強勁業績增長的同時，并沒有忘記回饋股東。

中國石油2022年現金分紅高達773.41億元，比2021年的414.76億元還高出86.47%；中國石化的2022年現金分紅為每股0.355元，還斥資41.79億元回購股份，回購加現金分紅合共達469.3億元；年內在A股上市的中海油，于2022年合共派息690.21億港元，并于9月和10月在港交所回購及注銷股份7069.2萬股，涉資6.93億港元，合共回饋股東611億元人民幣。

見下表，比較它們回饋股東的資金規模與市值規模，為股東帶來的回贈可謂十分豐厚，A股的股息收益率約達7%，H股更達到9%以上。

油價維持在高位水平，并沒有提升投資者對于石化能源前景的信心。這是因為，現在的高油價可能是暫時的。

原油、成品油等商品價格走勢與鋼鐵、原鋁等一樣，直接受供求關系影響。短期而言，由于OPEC+減產計劃持續，加上美國頁巖油開發項目進展未加速，供求關系處于一個微妙的平衡狀態——OPEC+擁有較大的定價話語權，通過調節供應來將油價維持在一個較高的水平。

但是這一平衡很脆弱，任何供、求方的變動都會帶來價格的波動。

從更長遠來看，基于全球氣候變化以及能源供應的憂慮，世界各國都在想辦法發展新能源，以擺脫對石化能源的依賴，因此石化股并不獲長遠看好，這也是股市對能源股普遍給予單位數估值的原因。

即使有“股神”資金的拼命加持，“資金”的加注就是無法改變“油股”的狀態。于是，全球能源股紛紛謀求轉型——化身“新能源”大使，擺脫“油膩”。

“三桶油”也不例外。

主要從事離岸海上油田勘探與開發的中海油，努力推進海上風電業務，首座深遠海浮式風電平臺“海油觀瀾號”主體工程完工，并已正式啟動蓬萊分散式風電項目，謀求憑借其在海上油氣勘探的優勢上，發展海上風電業務，加快油氣產業與新能源的融合發展。

中國石油將持續優化海上風電、碳捕獲與存儲（CCS）/二氧化碳捕集（CCUS）、氣電發展規劃，加快推進新能源基地建設，全力參與“沙戈荒”大基地和深遠海風電大基地項目建設，加強綠點、地熱、氫能等項目布局實施。

中國石化則布局氫能、光伏、充換電業務，投運國內首個百萬噸級二氧化碳捕集（CCUS）示范項目，組建國內第一家碳全產業鏈科技公司等，還計劃打造出“中國第一氫能公司”。

從這些舉措可以看出，“三桶油”都在努力地擺脫“油膩”的傳統形象，期望在未來的新能源發展中，成為主導運營商，或許將有利于其未來的估值。但是短期而言，鑒于其主要的收入仍來自石化燃料，其恐怕仍難以擺脫“石化”股的形象——周期性、利潤波動大。

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