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世界觀察：華爾街“大空頭”：別急著為通脹回落歡呼美股可能突然崩塌！

2023-04-20 10:50:31 來源：英為財情

財聯(lián)社4月20日訊（編輯瀟湘）海明威的著作《太陽照常升起》中曾經(jīng)有這樣一句名言：

“你究竟是怎樣破產(chǎn)的？”回答是:“逐漸地、然后突然崩塌(gradually, and then suddenly)。”

(資料圖片)

而在摩根士丹利首席美股策略師邁克爾·威爾遜(Mike Wilson)看來，這句經(jīng)典的名言或許也是今年美國驟然爆發(fā)的銀行業(yè)危機和眼下美股盈利狀況的真實寫照。

威爾遜周三在一份最新研報中就表示，在過去一年里，銀行業(yè)長期持有美國國債的損失在逐漸累積，而那些高度集中在遭受重創(chuàng)科技公司和初創(chuàng)企業(yè)的存款所潛藏風(fēng)險也是如此。當(dāng)這些問題突然加速涌現(xiàn)時，它們導(dǎo)致了硅谷銀行和簽名銀行震驚全球的驟然倒閉。

事實上，當(dāng)3月中旬美國銀行業(yè)壓力首次浮出水面時，當(dāng)時大摩對美股的主要解讀就是——這些銀行的失敗和險情可能會導(dǎo)致信貸緊縮，從而使得企業(yè)盈利前景低于市場共識預(yù)期。而現(xiàn)在，各項數(shù)據(jù)均表明，信貸緊縮確實已經(jīng)開始——銀行貸款出現(xiàn)了有紀(jì)錄以來最大的兩周跌幅。

威爾遜指出，自美聯(lián)儲一年前開始加息以來，事實上已經(jīng)有近1萬億美元的存款離開了銀行系統(tǒng)。再加上已經(jīng)收緊的貸款標(biāo)準(zhǔn)，信貸增長面臨萎縮就不足為奇了。

事后看來，此次銀行倒閉危機似乎是可以事先發(fā)現(xiàn)的，因為美聯(lián)儲加息的速度和幅度、集中于企業(yè)的銀行存款、以及圍繞期限錯配風(fēng)險的控制不力，都意味著銀行未能及時對沖加息時可能面臨的損失風(fēng)險。然而，大多數(shù)投資者并沒有能預(yù)見到這些風(fēng)險的滋生。

威爾遜認為，這也引申出了這樣一個問題：歷史上最突然的貨幣政策調(diào)整還可能會造成哪些其他意外？

小心美股突然崩塌？

威爾遜表示，正如硅谷銀行和簽名銀行的倒閉讓投資者措手不及一樣，如果發(fā)生盈利衰退，也可能會“讓投資者措手不及”。

到目前為止，市場人士對標(biāo)普500指數(shù)成分股公司盈利預(yù)期的調(diào)降一直較為穩(wěn)定而漸進。這些似乎還不足以讓股票投資者為他們承擔(dān)的額外風(fēng)險要求更高的回報，但大摩認為他們眼下應(yīng)該這樣做。

威爾遜指出，如果我們對遠低于一致預(yù)期的盈利預(yù)測是正確的，那么隨著營收增長開始令人失望，未來幾個月盈利預(yù)期的下降速度應(yīng)該會大幅增加。到目前為止，對盈利前景的失望主要是盈利能力下降的結(jié)果，特別是在科技、消費品和通信服務(wù)行業(yè)。然而，盈利還存在其他風(fēng)險：例如需求顯著下降。

威爾遜稱，“對于那些為上周低于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)而歡呼的投資者，我們想說的是：小心你的愿望(落空)。”

威爾遜指出，上周通脹回落特別是商品通脹的回落，是需求下降的跡象，而通脹是許多企業(yè)營收增長的唯一支撐因素。如果收入開始令人失望，盈利風(fēng)險可能將讓投資者猝不及防。

威爾遜還表示，自銀行業(yè)危機以來，標(biāo)普500指數(shù)和納指的表現(xiàn)整體良好，但股市的反彈不一定就能被視為一切順利的信號。相反，股市成長前景的逐漸惡化可能會持續(xù)下去。甚至大盤股指數(shù)也存在突然下跌的風(fēng)險，就像我們在地區(qū)銀行指數(shù)和小盤股中看到的那樣。

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